美國中長年期公債殖利率還會上升的一個理由？可能導致債券虧損。

現在美國 10 年期公債殖利率站上 4%，感覺上很好，畢竟 4% 報酬聽起來不錯，不過，除了聯準會持續緩步升息的可能性外，還有一件事情可能導致中、長期美國公債殖利率上升，導致價格下跌，使其投資部位虧損。

那就是，殖利率曲線慢慢恢復正常；就算沒完成正常，只恢復一點，都有可能使長債投資人面對相當風險。

我的論點來自於，現在殖利率倒掛情掛非常嚴重，越嚴重，就越有可能反彈，而反彈的含意就中、長債殖利率上升。當然，前提是聯準會不降息。

殖利率倒掛到底多嚴重？

我去找了一下近 20 年美國公債殖利率倒掛的時間及程度，發現 2000、2007、2019 及現在殖利率都有倒掛，如果看他們的嚴重程度，1 月期或 3 月期殖利率與 30 年期殖利率相減差額，現在算是最嚴重時刻。

2023/8/7

• 1 月期殖利率：5.54%
• 1 年期殖利率：5.3%
• 5 年期殖利率：4.16%
• 10 年期殖利率：4.09%
• 30 年期殖利率：4.27%
• 30 年期殖利率與 1 月期殖利率相差 1.27%。

2019/6/7

上一次升息循環結尾。

• 1 月期殖利率：2.3%
• 1 年期殖利率：1.97%
• 5 年期殖利率：1.85%
• 10 年期殖利率：2.09%
• 30 年期殖利率：2.57%
• 30 年期殖利率與 1 月期殖利率相差 0.27%。

2007/3/23

上一次升息循環結尾。

• 1 月期殖利率：5.24%
• 1 年期殖利率：4.93%
• 5 年期殖利率：4.52%
• 10 年期殖利率：4.62%
• 30 年期殖利率：4.8%
• 30 年期殖利率與 1 月期殖利率相差 0.44%。

2000/8/21

上一次升息循環結尾。

• 3 月期殖利率：6.3%
• 1 年期殖利率：6.2%
• 5 年期殖利率：6.1%
• 10 年期殖利率：5.79%
• 30 年期殖利率：5.71%
• 30 年期殖利率與 3 月期殖利率相差 0.56%。

從 1950 年來看

我去看了從 1950 年來德的殖利率走勢，近 70 年來，也只有 3 次跟這一次或比這一次殖利率倒掛還嚴重。

涵義

假設近期殖利率走勢有以下 3 種情形：

1. 倒掛更嚴重，長年期公債殖利率下跌，投資人賺到資本利得。
2. 倒掛緩解，長年期公債殖利率上漲，投資人賠掉資本利得。
3. 到掛情形不變，長年期公債殖利率不變，投資人資本利得沒賺沒賠。

就以技術分析的觀點來看，當事情朝向一個方向發展過頭的時候，就越有可能反彈，你覺得哪一種可能性越高。

不過，如果近年聯準會就降息的話，本篇主題談到的問題就不存在了，短債殖利率下跌，中、長債殖利率倒掛情形自然化解。