ETF大家狂買會泡沫化嗎？

每次MSCI要調整其成分股權重時，常常就會有報導說誰誰誰要被調低，股價可能會下跌，誰誰誰要被調高，股價可能會上漲；權重被調低就是股票佔指數的比例減少，反之會增加；比例減少，追蹤指數的ETF可能為了有效追蹤指數報酬必須賣股，反之要買股。這樣，感覺起來股票佔指數權重被調高真的會漲，調低真得會跌。

可參考：MSCI ACWI指數是什麼？有追蹤它的ETF嗎？

如果是這樣，是不是也暗示著只要大家一直買ETF，成分股股價會因此被過度拉升，而泡沫化呢？

ETF被迫買入指數成分股？

ETF比較著名的購買方式是直接到證券交易所購買，不過，其實也是可以跟基金公司購買。

假設我創建一支ETF，叫做阿Q卓越基金，策略是完全複製台積電的報酬，一開始總單位數為1，淨值為1,000元。阿Q卓越基金創立時台積電股價為1,000元。阿Q卓越基金總資產剛開始有1股台積電股票，總資產價值為1,000元。

有1位A先生用跟買基金一樣的方式買了阿Q卓越基金；他花1,000元買了1個單位數。

現在，阿Q卓越基金的成分有1股台積電(剛開始就有的)跟現金1,000元(A先生投入的)，基金總單位數變成2(剛開始的1個單位數加上A先生買的1個單位數)。

假設隔天台積電的股價漲到2,000元，阿Q卓越基金的總資產會變成2,000 + 1,000 = 3000元。(1股台積電2,000元及現金1,000元)。阿Q卓越基金總單位數為2，所以每個單位數價值為1,500元。

此時，台積的電報酬率100%，阿Q卓越基金的報酬率為50%(1,000元漲到1,500元)；阿Q卓越基金沒有完全複製台積電的報酬，對吧？

所以，阿Q卓越基金為了完全複製台積電的報酬，被迫要在A先生買入1個單位數的時候，趕快買入1股台積電。

這樣的話，結果會變成，A先生購入1單位數阿Q卓越基金的時候，我就趕快把A先生投入的現金1,000元拿去買1股台積電(還是1,000元的時候)；阿Q卓越基金的資產內容就會有2股台積電。

當台積電在隔天漲到2,000元時，阿Q卓越基金的總資產會變成2 X 2,000 = 4,000元。(2股2,000元的台積電股票)。阿Q卓越基金總單位數為2，所以每個單位數價值為2,000元。

台積電及阿Q卓越基金的報酬率皆為100%(都是1,000元漲到2,000元)。

如果A先生是在證券交易所購買呢？

如果A先生要買1個單位數的阿Q卓越基金不是向基金公司買，而是到證券交易所購買，我就把我剛開始創建的1個單位數，在證券交易所用1,000元賣給他。

總單位數沒增加，我也沒壓力把多的現金拿去急買台積電。

但是，如果阿Q卓越基金在證券交易所每股(等同基金單位數)成交價為1,100元(溢價)，我會趕快大量發行阿Q卓越基金到證券交易所讓大家買，然後同時買入台積電，因為我賣1股阿Q卓越基金拿到1,100元之後只要用1,000元買1股台積電就能複製指數報酬了，這樣我還多賺100元。

不過，台積電應該會一直漲，漲到每股1,100元，或者說基金公司會一直發行阿Q卓越基金，在證券交易所賣，到阿Q卓越基金跌到每股1,000元，沒有這種賺頭(套利空間)為止。

因此，理論上大家踴躍購買阿Q卓越基金時，有可能推升成分股股價上漲。

結論

大家想買阿Q卓越基金是因為看好台積電報酬，因為阿Q卓越基金是完全追蹤台積電的報酬，所以，大家狂買阿Q卓越基金時帶動兩者上漲，還算合理。

當阿Q卓越基金跟台積電漲過頭時，開始就會有人覺得太貴，應該要賣了，兩者就會開始下跌。不至於泡沫化。

另外，我猜測基金公司手邊應該也有留一點扣打，當投資人瘋買ETF產生溢價的時候，基金公司就可以賣出，投資人當買方，基金公司當賣方，有人買，有人買，不至於會泡沫化。

這個例子還是不足以完全解釋目前市面上ETF與其成分股股價的關係，因為也有可能是大家先看好某檔個股，推升個股股價，才推升指數，而不是先溢價購買ETF後，才推升個股股價。

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