升息對股票市場的影響

美國聯準會於2022年3月17日升息1碼，從原本的0%-0.25%升到0.25%-0.5%。之前美國聯準會將聯邦基準利率降到0%-0.25%是為了因應全球新冠肺炎爆發，導致經濟受到嚴重負面影響。0利率期間為2020年3月16日至2022年3月17日，整整2年。

於此同時，台灣也升息了1碼，將央行的重貼現率從1.125%升到1.375。以下就升息對股票市場的影響實施探討。

就股利折現模型而言，不利股價

股利折現模型的意思是將所有未來某檔股票的所有股利換成現值而得到的結果，而當無風險利率上升時，用來折現每一份股利的分母會上升，導致現值下降，因此就以股利折現模型來計算股價而言，在股維持原樣的條件下，理應下跌。

就本益比而言，不利股價

本益比就是股價除以每股盈餘，股價越貴，在每股盈餘不變下，也就是公司沒有賺比較多錢的狀況下，本益比會變高。

如果用別的角度來解釋本益比，把分子跟分母位置對換，得到的就是每單位價值的股票可以獲得多少盈餘，就有點像是利率的概念，也就是本益比越高，本益比倒數越低，我們要的是低本益比，也就是高本益比倒數。

如果拿本益比倒數根無風險利率相比，如果無風險利率，像是定存，利息都比本益比倒數還高了，你還會買這檔股票嗎？當然我果看的是成長性。

定存利率越高，我們就越期待股票報酬越高，在每股盈餘不變的狀況下，股價勢必下跌，或者說，很多人會寧願持有現金，定存，買債券也不想要買股票，畢竟定存或債券的利息變多了。

 

股價	每股盈餘	本益比	本益比倒數
100	5	20	0.05
200	2	100	0.01

本益比：

本益比倒數為10%

就企業負擔而言，不利股價

利率上升，企業發債籌募資金的壓力就會上升，如果本身就已經有貸款，利率上升後，所需要負擔的利息就會變多，如果有發可提前贖回的公司債，也很有可能播提前贖回，導致公司要提前還本金，另外要在發債的話，勢必要用比較高的票面利率來借款，因為利率上升，如果債息不變多，誰要投資債券？

就投資人籌碼面而言，不利股價

就以投資人的觀點來說，利率上升，本身有借錢買股票的，理論上會比較想賣掉一些股票還錢，畢竟利息變高，股票又有風險。

從另外一個角度看，利率變高，想要定存或是投資債券的人會變多，一樣的道理，因為股票風險較高，當定存或債券投資報酬率上升時，股票吸引力會下降。

因此，投資人將股票市場的錢抽回，並且不願意再投入大筆資金，將會導致籌碼面資金下降，而資金變少，短線將不利股價表現。

就總體經濟而言，有利股價

就總體經濟而言，升息可能是非常好的消息。就以美國聯準會升息而言，升息的條件不外乎就是通膨上升，失業率接近完全就業，也就是說，經濟狀況良好，不需要靠放資金來救經濟。

相較於降息是要救經濟，升息表示經濟已經救起來了。

就股價金融模型而言，有利股價

股價以金融模型而言，是遵循幾何布朗運動的，也就是，股市報酬尊循算術布朗運動，再講白話一點，就是股市報酬率遵循標準分布。

如果股市報酬率遵循標準分布，其平均值理論上就會因著無風險利率上升而上升。

或者說，股市的報酬是無風險報酬加上風險溢酬(risk premium)。

所以，如果說無風險利率上升，每時每刻股價向上走勢的機率會高於下跌，因為報酬平均值勝升。

以2015年升息而言

2008年美國次貸風暴後，於2008/12/1，聯準會也將其聯邦基準利率降到0到0.25%之間，直到2015/12/14才開始升息，期間7年。升息時從2015/12/14一直到2020/3/16新冠肺炎全球爆發時。

2008次貸風暴時期，0利率時期，標普500指數震盪走高。

2015升息期間，標普500指數震盪走高。

2015升息期間精選基金比較

• 比較基金有聯博美國成長基金、安聯收益成長基金、富蘭克林穩定月收益基金及標普500指數SPY基金。
• 報酬率以聯博美國成長基金90.72%為最高，以富蘭克林穩定月收益基金32.11%為最低。
• 波動率以富蘭克林穩定月收益基金最優，聯博美國成長基金最差。
• 綜合評比以安聯收益成長基金走勢最為平穩向上為最優。