避險級別基金如何避險及操作手法

我第一次接觸到避險基金是在我投資安聯收益成長基金的時候。大概5年前美國聯邦基準利率為0%-25%，澳幣大概有2%。

當時安聯收益成長基金美元版的年化配息率在10%左右，而澳幣的版本有12%，非常的高。

我就非常好奇，避險級別的基金到底是如何避險的，澳幣級別的配息為何比較高。另外，南非幣級別的基金配息甚至更高。

匯率避險原理

以下是基金公司操作不同匯率避險級別的操作方式，以南非幣為例。美金利率為0%，南非幣1年定存為5%。

1. 於投資日收取1000元南非幣，並於當下在美國借等值的美金，假設美金兌南非幣匯率為10，可以換到100元美金，買入100美金等值的美金計價投資標的，同時將1000南非幣開立1年期定存。
2. 1年後美金借款到期，再續借1年，然而南非幣定存有5%，所以收取利息1000*0.05 = 50 元南非幣。
3. 因此，南非幣級別的基金會比美金級別每年多5%配息。

理論上，在第1步驟時也要同時買入美金換南非幣的期貨，才能形成匯率避險。

匯率避險基金操作手法

匯率避險操作如同前段敘述，投資較高利率的貨幣，借利率較低的貨幣，如美金，換取額外利息，不過如果大家都這麼做，會導致較高利率的貨幣價格下跌。

參考文章：

升息會使貨幣變強嗎？

因此，匯率避險基金操作手法首先要選定幣別，如澳幣或南非幣，計算與美金的利差，舉例來說，南非幣1年定存為2%，美金為0.25%，利差就是2-0.25=1.75%，通常這個利差就會反映在配息率。

當然配息率差額不會直接等於兩個貨幣的利差。

接下來，就是考量避險級別貨幣使用國家的經濟成長狀況，或是該貨幣是否有成長性，可以是短線，也可以是長線。如果利差有賺，貨幣價值又有成長，就可以形成利匯雙賺的狀況，實際投資方法如下：

1. 定期不定額：依據南非幣、澳幣等外幣走勢，判斷扣款額度，建議每半年檢視一次，隨著外幣距高點跌幅而增加扣款，如外幣創高，則減少扣款。
2. 單筆投資：外幣跌幅夠大時直接單筆買入外幣後投資。

外幣跌幅加碼參考

以下討論澳幣及南非幣最主要原因為兩者波動率高，易操作，澳幣2008年到2015年間利率勝過美元，而南非幣則是常態性利率高過美元。

南非幣

美元兌南非幣走勢從2002年來看，雖然長線南非幣走跌，但是有好幾次上漲波段，如果抓到波段，可以利匯雙賺。

就以2020年4月1日的美金兌南非幣匯率18.526到2021年5月3日的13.735而言，漲幅為34.8%，因此南非幣可以每10%變化作為加減碼參考。

澳幣

就以2018年1月8日的澳幣兌美金匯率0.7912到2020年3月2日的0.6652而言，跌幅為18.9%，南非幣也可以每10%變化作為加減碼參考。

澳幣及美金波動都算大，如果想要經常加減碼，可以以5%漲跌幅來改變定期不定額投資額度，如果不想太多變化，則可以以10%漲跌幅為投資額度改變基準。

上面兩個澳幣及南非幣的走勢，只要有跌有漲，就可以賺到匯率價差，再搭配原本基金投資標的績效，理論上報酬率會贏過美金版本的基金。

為何是以兌換美金為考量

本篇文章分析及建議角度皆以非美金貨幣兌美金為考量，原因如下：

1. 大部分匯率避險基金投資標的的原始計價貨幣大多為美金，例如美股、美債，這時候用非美元貨幣如澳幣來投資，與美金，也就是原幣比較報酬較為合理。
2. 雖說我們使用台幣，可以用台幣的角度考量報酬率，但是這樣的話，就連原本美金計價的基金都要換算成台幣，造成計算更加複雜。
3. 美金兌台幣走勢是另外一個課題，故本篇文章聚焦美金與非美金貨幣，目的是賺取比同檔美金計價基金更佳報酬。

案例分析

聯博多元資產收益組合基金，2015/12/31-2019/12/31

• 2015/12/31收盤時，美金兌南非幣匯率為15.46，100美元可以換為1546南非幣。
• 2019/12/31投資成果為1546 * (1 + 0.6302) = 2520.29。
• 2019/12/31收盤時，美金兌南非幣匯率為13.99，2520.29南非幣可以換成180.15美金，報酬率為80.15%，遠高於美金級別的32.94%。

聯博多元資產收益組合基金，2020/4/1-2022/3/25

• 2015/12/31收盤時，美金兌南非幣匯率為17.84，100美元可以換為1784南非幣。
• 2019/12/31投資成果為1784 * (1 + 0.4454) = 2578.59。
• 2019/12/31收盤時，美金兌南非幣匯率為14.6，2578.59南非幣可以換成176.62美金，報酬率為80.15%，遠高於美金級別的76.62%。