美國通膨疑雲，股票有壓！？

最近財經新聞中，常常看到美國通膨加速，聯準會可能提前升息，導致公債殖利率上升，股票下跌的新聞；說真的，股票價格上上下下變化因素很多，雖然公債殖利率是用來評估資產價格的基礎，但是有時候也不是一個道理或公式就可以完全解釋股票價格的變化，不然的話，會用公式計算或是懂得其中道理的人，早就能神預測股價波動而提早入場，發大財了。

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公債殖利率可以作為股利折現模型的參數，請參考以下文章：

股利折現模型，評估股價的好方式？

美國聯準會看什麼指標升息？

聯準會，全名為「聯邦準備理事會」，運作機制如同各國的中央銀行，最受矚目的一項功能就是調整美國的聯邦基金利率，而聯邦基金利率是各銀行之間隔夜借款(今天借、明天還)的利率，其高低會直接影響短期利率，舉例來說，我可以跟A借錢，在把錢轉借給B，賺的錢就是向雙方借/貸款的利息差；如果我跟A借錢的利率低，我也可能為了吸引B跟我借更多錢，而降低借給B的利率。

隨著聯準會調降聯邦基金利率，市場利率下降，理論上民眾會比較不想存錢，提升消費，企業比較想借錢，提升支本支出(買新設備、研發新技術或蓋新工廠)，刺激經濟成長；但是，大量提升消費及企業支出，會造成通貨膨脹，因為市場上的商品或服務還是有限的。通貨膨脹若太高，聯準會就會評估，利率是否太低，應該要在炙熱的民間消費及企業支出上澆點水，升息了。根據 Financial Planning Association：

聯準會調整聯邦基金利率所評估的指標包括消費者物價指數(CPI)、國內生產毛額(GDP)、失業率、股票市場等因素，其中的消費者物價指數就是用來評估國內是否有通貨膨脹的指標。

通貨膨脹不好吧?

通貨膨脹聽起來真的很差。最常聽到的就是「通膨會吃掉我們的存款」這類的話；按照常理推斷，通膨表示東西變貴，一樣的錢只能買更少的東西，當然不好。

通貨膨脹也會造成聯準會評估是否要升息，而升息會影響股票價值的評估，舉例來說，如果買債劵因為利率低不好賺，那我可能會加碼股票，造成低利時股票較貴的狀況（本益比較高），反之，利率上升，股票價格在其他所有條件不變的狀況下，應該要下跌。

通貨膨脹好在哪?

所以，通膨影響貨幣購買力、公債殖利率及股價是負面的，又有可能帶來什麼樣的好消息嗎？

當然有!

通膨也是聯準會降息後，評估是否成功鼓勵民間消費及企業投資，進而刺激經濟成長的重要指標；如果通膨有加速，至少表示聯準會降息，間接增加市場的流通貨幣，不是被大家拿去存起來，而是花掉。大家都存錢，而不消費，經濟不會復甦，聯準會降息想要刺激經濟的策略就失敗了，不是嗎?

光是近20年就有聯準會降息的案例，像是2008年美國次貸危機及大家正在痛苦經歷的全球新冠肺炎大流行，兩次危機聯準會都有把聯邦基金利率降到0%到0.25%的水準。

2008年美國次貸危機，聯準會為了救經濟，把聯邦基礎利率降到0%到0.25%，後來在2015年至2019年之間陸續升息，美股雖然因此震盪，不過也是長線走高，算是聯準會降息成功復甦經濟的案例。好家在，美國人愛花錢...，不然也沒啥用。

現在的2020年全球新冠疫情危機，聯準會也在用力拯救，目前看來美國通膨有上升的狀況，希望經濟能成功復甦；同時，也希望大家能健康，生命財產都安全。

圖1

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註1，Financial Planning Association，https://www.plannersearch.org/financial-planning/how-the-fed-sets-interest-rates，2021/6/5

圖1，macrotrends，https://www.macrotrends.net/2015/fed-funds-rate-historical-chart，2021/6/5

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