Quanist 理財智

在上一篇文章中研究出，TLT 在 2008 年金融海嘯時能夠發揮相當的資產保護效果，這篇文章我拿其他種類的債券來比較看看。 2008 跌到低點 2008 年美國次貸風暴時，標普 500 指數 2007 年 10 月 9 日的最刀點 1,565.15 跌到 2009 年 3 月 9 日最低點的 676.53。納入股利再投資 SPY 報酬率為 -55% 多，同時 TLT 報酬為 25%。 直到 2013 年 4 月 9 日，標普 500 指數才漲回前高點，納入股利再投資 SPY 報酬率為 12% 多，同時 TLT 報酬為 69%。 TLT AGG LQD HYG 結論 HYG 保護力最差，股票上漲趨勢卻最多只能媲美 LQD。

雖然說最近研究結果顯示，美國長年期公債在殖利率上升時，價格可以下跌很多，不過，我找到一個投資 TLT 的一個重要理由。 那就是金融風暴發生時的資產保護效果。 2008 跌到低點 2008 年美國次貸風暴時，標普 500 指數 2007 年 10 月 9 日的最高點 1,565.15 跌到 2009 年 3 月 9 日最低點的 676.53。納入股利再投資 SPY 報酬率為 -55% 多，同時 TLT 報酬為 25%。 漲回高點 直到 2013 年 4 月 9 日，標普 500 指數才漲回前高點，納入股利再投資 SPY 報酬率為 12% 多，同時 TLT 報酬為 69%。 從 2002 年 7 月 30 日來看 TLT 是在 2002 年時發行，如果同時間買進 SPY 跟 TLT，我們可以看到在 2020 年前，兩者報酬有輸有贏，但是 TLT 波動較小，不過 2020 年後 TLT 實在是大輸 SPY。 結論 從前幾次股災來看 TLT 確實有發揮資產保護效果，同時長線報酬也不錯，不過，近期真的跌很慘。

10 年期公債除了站上 4%，再撰寫這篇文章時，已經在 4.3% 徘迴，上次在 這篇文章 研究了現在是否應該要買 LQD 而不是 TLT，本篇文章我想研究非投資等級債是否更適合。 買點 HYG 現在 HYG 價格為 74.04，距離近一次低點 2020/3/20 的 69.75，差別為 5.794% LQD 上次低點在 2020/10/14 的 100.38 附近，與目前的 105.01 相差 4.612%。 TLT 上次低點在 2022/11/4 的 94.22 附近，與目前的 95.16相差 1%。 殖利率上升時，公司債的表現 TLT 2009-01-06 到 2010-01-05 跌了 16.364% 這段期間美國 30 年期公債殖利率從 3.04% 漲到  3.74%，漲了 0.7%。 TLT 2012-11-14 到 2013-11-13 跌了 15.701% 這段期間 美國 30 年期公債殖利率從 2.73% 漲到  3.83%，漲了 1.1%。 TLT 2016-07-29 到 2017-07-28 跌了 10.307% 這段期間 美國 30 年期公債殖利率從 2.18% 漲到  2.89%，漲了 0.71%。 TLT 2021-11-18 到 2023-8-15 跌了 32.695% 這段期間美國 30 年期公債殖利率從 1.97% 漲到  4.35%，漲了 2.38%。 結論 HYG 現在也很便宜，在公債殖利率還有可能持續上漲狀況下，表現可能勝過公債及投資等級公司債。

The information available at the time of the July 25–26 meeting suggested that real gross domestic product (GDP) rose at a moderate pace over the first half of the year.  經濟狀況良好。 The labor market remained very tight, though the imbalance between demand and supply in the labor market was gradually diminishing.  勞動就業市場仍然吃緊。 Consumer price inflation—as measured by the 12-month percent change in the price index for PCE—remained elevated in May, and available information suggested that inflation declined but remained elevated in June. 通膨問題未解。 Available indicators suggested that real GDP rose in the second quarter at a pace similar to the one posted in the first quarter. However, private domestic final purchases—which includes PCE, residential investment, and business fixed investment and which often provides a better signal of underlying economic momentum than does GDP—appeared to have decelerated in the second quarter. Manufacturing output rose in the second quarter, supported by ...

現在美國 10 年期公債殖利率站上 4%，算是站在近 20 年來的高水位，因此我有大筆買進的衝動，不過，經過一系列研究，美國長年期公債在殖利率上升時，風險還是蠻高的，我就轉向研究公司債。 今天我研究的 ETF 是 LQD，iShares iBoxx $ Inv Grade Corporate Bond ETF，也就是投資級公司債的代表。比較標的是 TLT，原因是 TLT 算是長債的代表，而且歷史平均報酬率容易勝過短債，適合用作與 LQD 相比，作為投資參考。 首先，先來技術分析。 LQD 上次低點在 2020/10/14 的 100.38 附近，與目前的 105.01 相差 4.612%。 TLT 上次低點在 2022/11/4 的 94.22 附近，與目前的 95.16相差 1%。 技術上 技術上，兩者都在近 10年低點，技術上算是有吸引力。 殖利率上升時，公司債的表現 TLT 2003-05-23 到 2004-05-21 跌了 10.254% TLT 2009-01-06 到 2010-01-05 跌了 16.364% 這段期間美國 30 年期公債殖利率從 3.04% 漲到  3.74%，漲了 0.7%。 TLT 2012-11-14 到 2013-11-13 跌了 15.701% 這段期間 美國 30 年期公債殖利率從 2.73% 漲到  3.83%，漲了 1.1%。 TLT 2016-07-29 到 2017-07-28 跌了 10.307% 這段期間 美國 30 年期公債殖利率從 2.18% 漲到  2.89%，漲了 0.71%。 TLT 2021-11-18 到 2023-8-15 跌了 32.695% 這段期間美國 30 年期公債殖利率從 1.97% 漲到  4.35%，漲了 2.38%。 結論 LQD 現在也很便宜，在公債殖利率還有可能持續上漲狀況下，表現可能勝過公債。

現在美國 10 年期公債殖利率站上 4%，讓我不禁想要大手筆進場，不過，經過一系列研究，小小結論就是長年期公債雖然在 20 年左右低點水準，技術上算是買點，不過就目前通膨無明顯降溫跡象，核心 PCE 來在 4% 以上，殖利率倒掛嚴重，只要長年期公債殖利率上升，長年期公債就容易虧損嚴重。 不過今天，算是要幫美國長年期公債說句好話，就是投資越久，長年期公債報酬率在歷史隨機選取投資開始日期狀況下，報酬贏過短年期公債的機率及幅度越大。 來看看以下研究成果。以下是研究標的： TLT，iShares 20+ Year Treasury Bond ETF。 IEF，iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF。 IEI，iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF。 TLT VS IEF Performance Comparison Between TLT and IEF 投資 1 年 投資 5 年 投資 10 年 IEF VS IEI Performance Comparison Between IEF and IEI 投資 1 年 投資 5 年 投資 10 年 當殖利率倒掛時 殖利率倒掛後，如果長年期公債殖利率上升，有可能導致虧損，以下擇選幾個殖利率嚴重倒掛且恢復時段。比較標的為 TLT 跟 IEF。 2019/6/7-2020/6/8 殖利率從倒掛變正常，但是當時是降息到殖利率解除倒掛。 2007/3/23-2008/3/20 殖利率從倒掛變正常，但是當時是降息到殖利率解除倒掛。 升息開始呢？ 2022/3/5 2015/11/30-2019/1/14 2004/6/7-2006/7/31 結論 長年期公債在正常殖利率狀況下，殖利率高於短年期公債，因此可以推估將公債持有到到期日，帳面獲利將較佳。 前兩次殖利率嚴重倒掛，都是 2019、2007 時，都是在升息循環結尾時發生，後續接著又降息，因此殖利率倒掛狀況解除，未造成長債虧損。

現在美國 10 年期公債殖利率站上 4%，感覺上很好，畢竟 4% 報酬聽起來不錯，不過，除了聯準會持續緩步升息的可能性外，還有一件事情可能導致中、長期美國公債殖利率上升，導致價格下跌，使其投資部位虧損。 那就是，殖利率曲線慢慢恢復正常；就算沒完成正常，只恢復一點，都有可能使長債投資人面對相當風險。 我的論點來自於，現在殖利率倒掛情掛非常嚴重，越嚴重，就越有可能反彈，而反彈的含意就中、長債殖利率上升。當然，前提是聯準會不降息。 殖利率倒掛到底多嚴重？ 我去找了一下近 20 年美國公債殖利率倒掛的時間及程度，發現 2000、2007、2019 及現在殖利率都有倒掛，如果看他們的嚴重程度，1 月期或 3 月期殖利率與 30 年期殖利率相減差額，現在算是最嚴重時刻。 2023/8/7 1 月期殖利率：5.54% 1 年期殖利率：5.3% 5 年期殖利率：4.16% 10 年期殖利率：4.09% 30 年期殖利率：4.27% 30 年期殖利率與 1 月期殖利率相差 1.27%。 2019/6/7 上一次升息循環結尾。 1 月期殖利率：2.3% 1 年期殖利率：1.97% 5 年期殖利率：1.85% 10 年期殖利率：2.09% 30 年期殖利率：2.57% 30 年期殖利率與 1 月期殖利率相差 0.27%。 2007/3/23 上一次升息循環結尾。 1 月期殖利率：5.24% 1 年期殖利率：4.93% 5 年期殖利率：4.52% 10 年期殖利率：4.62% 30 年期殖利率：4.8% 30 年期殖利率與 1 月期殖利率相差 0.44%。 2000/8/21 上一次升息循環結尾。 3 月期殖利率：6.3% 1 年期殖利率：6.2% 5 年期殖利率：6.1% 10 年期殖利率：5.79% 30 年期殖利率：5.71% 30 年期殖利率與 3 月期殖利率相差 0.56%。 從 1950 年來看 我去看了從 1950 年來德的殖利率走勢，近 70 年來，也只有 3 次跟這一次或比這一次殖利率倒掛還嚴重。 涵義 假設近期殖利率走勢有以下 3 種情形： 倒掛更嚴重，長年期公債殖利率下跌，投資人賺到資本利得。 倒掛緩解，長年期公債殖利率上漲，投資人賠掉資本利得。 到掛情形不變，長年期公債殖利率不變，投資人資本利得沒賺沒賠。 就以技術分析的觀點來看，當事情朝向一個方向發展過頭的時候，就...

近期做了很多美國公債的研究， 這篇文章 有算出如果殖利率從 4% 往上升，5 年期、10 年期及 30 年期美國公債上升之後，公債價格會跌多少，並且是依據債券存續期間算出來的。 今天我抓了一些美國公債報酬率下跌超過 10% 的歷史區間，來看看這段時間到底發生什麼事？ IEI: iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF. Data range: 2007-01-11 ~ 2023-08-04 IEF: iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF. Data range: 2002-07-30 ~ 2023-08-04 TLT: iShares 20 Plus Year Treasury Bond ETF. Data range: 2002-07-30 ~ 2023-08-04 IEI IEI 2021-10-26 到 2022-10-25 跌了 11.199% 這段期間美國 5 年期公債殖利率從 1.18% 漲到  4.19%，漲了 3%。   IEF IEF 2008-12-24 到 2009-12-23 跌了 6.166% 這段期間美國 10 年期公債殖利率從 2.16% 漲到  3.82%，漲了 1.7%。 IEF 2012-08-02 到 2013-08-03 跌了 5.372% 這段期間美國 10 年期公債殖利率從 1.65% 漲到  2.57%，漲了 0.9%。 IEF 2021-10-22 到 2022-10-21 跌了 17.050% 這段期間美國 10 年期公債殖利率從 1.55% 漲到  4.02%，漲了 2.5%。 TLT TLT 2003-05-23 到 2004-05-21 跌了 10.254% 這段期間美國 30 年期公債沒有...

現在美國 10 年期公債殖利率站上 4%，20 年期公債殖利率站上 4.36%，30 年期公債殖利率在 4.203%。 分析本篇文章所提風險之前，我們先來看，短、中、長債歷史殖利率走勢。 美國 5 年期公債殖利率 美國 10 年期公債殖利率 美國 30 年期公債殖利率 殖利率上升美國公債下跌幅度 假設目前美國 5 年期、10 年期及 30 年期公債殖利率皆為 4%，當下殖利率上升分別為 0.5%、1%、2% 及 3%，以下分別為各公債價格下跌幅度。數據是根據公債存續期間計算，另外，美國公債每半年發債息，且它們的票面利率分別為 4.13%、3.38% 及 3.63%。 殖利率上升 0.5% 美國 5 年期公債價格下跌 2.21%。 美國 10 年期公債價格下跌 4.02%。 美國 30 年期公債價格下跌 8.35%。 殖利率上升 1% 美國 5 年期公債價格下跌 4.37%。 美國 10 年期公債價格下跌 7.96%。 美國 30 年期公債價格下跌 15.75%。 殖利率上升 2% 美國 5 年期公債價格下跌 8.51%。 美國 10 年期公債價格下跌 15.19%。 美國 30 年期公債價格下跌 28.18%。 殖利率上升 3% 美國 5 年期公債價格下跌 12.45%。 美國 10 年期公債價格下跌 21.76%。 美國 30 年期公債價格下跌 38.05%。 如果殖利率上升 1%？ 現在很多文章在討論聯準會降息，不過如果聯準會遲遲不降息，再加上殖利率倒掛狀況解除，中、長線公債殖利率可能會上升，漲個 3% 不是不可能，畢竟現在美國 1 年期公債殖利率為 5.33%，長債殖利率光是追平短債，就要上升 1% 了。 就以 30 年期公債來看，就準備賠 15% 多，美股投資 1 年要賠 15% 的機率有多少？ 如果殖利率上升 3%？ 就以 30 年期公債來看，就準備賠 38% 多，美股投資 1 年要賠 15% 的機率更小。 結論 千萬別覺得債券沒風險，仔細研究起來，風險可真不能忽視阿。